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華蘭生物是從事血液制品、疫苗、基因工程產品研發生產和銷售的國傢級重點高新技術企業，總部坐落於河南省新鄉市。自 2004 年在深交所上市以來，華蘭生物成為國內擁有產品品種最多、規格最全的血液制品生產企業，血漿處理能力居國內前列。是國內首批通過血液制品行業 GMP 認證企業之一。在疫苗領域，公司是第一傢推出流感疫苗的企業，目前是流感疫苗領域龍頭。
公司成立於 1992年，前身是河南華蘭生物工程有限公司，起初由衛生部蘭州生物制品研究所駐新鄉服務部（簡稱蘭新服務部）、臺胞安瑞麟先生和香港豐源貿易公司共同以現金出資成立，安康先生任總經理、董事長。初期主要購買國外技術，吸納改良成適合國內的技術，由於技術水平較低，血漿利用率較低，主要從事人血白蛋白領域，如上圖當時國內外現狀。
公司於 2000 年 9 月進行改制，安康（醫學生物學高級工程師）和管理團隊成為公司實際控制人至今，此後於 2004 年 6 月 25 日在深交所上市，成為首批在中小板上市的公司之一。同期公司還通過外延方式提升采漿量，於漿站改制時期收購瞭 11 傢漿站，並於 2007 年收購重慶益拓，獲得重慶的漿站資源，限制瞭蓉生、蜀陽及其他血制品企業在重慶的發展，實現在西南的佈局。這一選擇在 2011 年貴州血漿關停事件後成為拯救公司的關鍵舉措之一，公司的優勢采漿區域在河南和重慶。
之後為瞭化解產品結構單一的風險，尋找新的利潤增長點。2005 年成立華蘭生物疫苗有限公司，正式佈局疫苗行業，2008 年三價流感裂解疫苗獲批上市，2009年春，全球暴發甲型H1N1流感疫情，華蘭生物在第一時間研制生產出甲型H1N1流感病毒裂解疫苗，是全球首傢研發出該疫苗企業，有力地保證瞭當時60年國慶慶典和國傢的儲備任務。2013 年成立的華蘭基因工程有限公司，主要開展創新藥和生物類藥的研發、生產，已取得多種單抗產品的臨床試驗批件。2018 年四價流感疫苗獲批上市，目前華蘭生物已成為國內最大的流感病毒裂解疫苗生產基地。通過近二十年的發展，目前華蘭生物擁有三十餘傢全資控股子公司，是血液制品行業優秀的一線龍頭。
從公司業績構成來看，公司血液制品原本為營收以及利潤的主要來源，但由於公司疫苗業務發展迅猛，第二主營在2020年營收同血液制品基本各占一半，且由於其擁有更高利潤率，利潤貢獻占比反超傳統血液制品業務。即使是2021年流感疫苗受新冠病毒影響景氣度下滑，促使公司血液制品業務貢獻有所回升，但疫苗的毛利貢獻仍然超越血液制品業務，已經成為公司另一支柱性業務，且明星業務屬性更為明顯。從關聯性上來看，公司兩大主營均歸屬於生物制品大行業。
雖然公司當前疫苗業務子公司華蘭疫苗已經單獨上市，但未從華蘭生物主體中單獨剝離，對公司業務分析無影響。其他業務目前主要是基因工程（單抗類產品）業務等，基因工程還在研發，暫時還沒有收入，因此暫不做介紹，僅對疫苗和血液制品業務做重點介紹。
主營業務分析
業務一：血液制品業務
①產品/業務介紹：
人體血液由血漿、紅細胞、白細胞和血小板組成，其中血漿約占血液體積的55%。人血漿中約 90%是水，僅有約7%是蛋白質。血液制品簡單來講，就是從血漿中提煉各種物質，制造不同功效的產品，用於治療或緩解各種疾病。根據蛋白質組學測定，血漿中共含有10000多種血漿蛋白，而人類已知的有 200多種，國外用於臨床治療的有 20 多種，中國現有技術下能夠生產出的血液制品約 14 種（華蘭生物11種），包括人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子和其他蛋白成分。
而從大類上來看，血液制品按照其功能和結構的不同可分為白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子等三大類產品，血漿中人血白蛋白含量最高，且其具備熱穩定性（不容易因為高溫變質）和強可溶性（容易制備成產品），回收率較高，工藝要求相對較低；其次是靜丙，血漿內含量也較高；凝血因子類產品，由於熱穩定性差，提取工藝要求相對較高。對於血制品企業來說，人血白蛋白、靜丙、凝血因子構成瞭較為穩定的噸漿基礎性收益，具體見下圖。
從結構上來看，國際血制品主要以免疫球蛋白（36%）和凝血因子（42%）為主，白蛋白的比例很低（11%），而我國以白蛋白為主要品種（63%），免疫球蛋白占比34%，凝血因子市場微乎其微（3%）。其中白蛋白能快速給人體補充大量蛋白質營養，改善低蛋白血癥，適用於危重病人及外科病人。
我國當前白蛋白占比高，主要歸結為三點：（1）白蛋白的生產技術最為簡單，基本行業內的企業都能生產（也導致該品類多為薄利產品）；（2）人血白蛋白是血制品中唯一允許進口的品類，其他品類血制品一律禁止進口；（3）我國有把白蛋白當做補品的不良風氣，認為白蛋白可提高機體免疫能力。相比之下凝血因子類技術壁壘最高，我國該品類發展明顯不足，凝血因子血液制品也是未來的趨勢品類。而免疫球蛋白品類占比已經非常接近國際水平，差異並不大。
②公司血液制品發展情況：
目前華蘭生物血液制品包括人血白蛋白、靜註人免疫球蛋白（靜註丙球）、人免疫球蛋白等 11 個品種（34 個規格），其中人血白蛋白和靜註丙球為公司主營產品，且總體業務結構較為穩定，歷年變化並不算大，無明顯趨勢性。【2019-2020年靜丙短暫性占比上升，主要是由於新冠爆發，無針對性藥物，而靜丙可以提高免疫力，被迫用於治療藥物，2021年恢復正常】
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作者：估股投研
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來源：今日頭條
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