文| 卡籮
海潤影視成立於2001年，是國內較早一批專業從事電視劇制作的公司。公司曾出品過《亮劍》、《重案六組》、《永不瞑目》、《玉觀音》、《那什麼拯救你我的愛人》等一系列膾炙人口、耳熟能詳、代表一代人記憶的經典電視劇， 近年來除瞭繼續在其所擅長的抗戰、涉案題材領域持續領跑之外，公司亦開始在當代都市領域發力，先後出品瞭《辣媽正傳》、《北上廣不相信眼淚》等作品。
海潤影視在業務發展方面可以算是業內菁英，但是其資本市場道路卻走得格外坎坷，總是欠缺臨門一腳的運氣和時機。
一波四折，海潤影視上市還要等多久
自2011年首次在港交所遞交材料到現在，海潤影視的上市之路已經走過瞭七年之癢，其間四次上市嘗試均已失敗告終。
港股IPO遭遇市場低迷，轉戰A股再遇IPO關閘
2010年，海潤影視便開始搭建SPV意欲赴港上市，2011年底在完成赴港上市申請後卻因港股低迷而最終放棄。隨後在2012年海潤影視開始籌備A股上市，卻因遭遇IPO停擺而無奈撤材料。
借殼ST申科，審計報告疑雲終致功敗垂成
接連兩次失敗，海潤影視開始嘗試曲線救國，2014年6月，海潤影視意圖通過資產置換借殼ST申科（申科股份）登錄A股，在證監會重組委已經審核通過的情況卻突然叫停，而上市公司給出的竟是海潤影視不能在4月30日前出具 2014 年度的審計報告這種略顯荒謬的理由，為此還一度引發投資人對上市公司是否有意炒作拉高股價的質詢。
文投控股與公司難達共識，並購案宣告終止
近兩年，在正午陽光、開心麻花、嘉行傳媒等後起之秀在資本市場風生水起的時候，海潤影視一直未有新動作，直到2017年9月，收購瞭成龍的耀萊影業的文投控股公告稱將對海潤影視進行收購，這也是文投控股佈局電視劇制作發行的重要一步，但是卻在兩個月後於11月底再以一紙公告終結瞭這次交易，公告稱終止交易的原因在於“與擬收購標之一的海潤影視制作有限公司股東，未能就收購協議的主要條款達成一致”。
小編估測本次收購未能達成一致的主要條款應該為估值條款。根據2016年底漢鼎宇佑以1.03億元受讓海潤影視3.69%股權時的公告顯示，海潤影視2016年預計利潤為8000萬到1億，且2017年2018年將保持30%以上增長。則2016年底時海潤影視的估值已經達到28億元，假設如漢鼎宇佑公告所述2016年海潤影視凈利潤1億，2017年增長30%達到1.3億，2018年可達到1.7億，那麼文投控股即使是按照與漢鼎宇佑受讓股權時同樣的28億估值收購海潤影視，其估值對應2018年凈利潤的市盈率也達到瞭16.5倍。在目前影視文化板塊收購市盈率多為10-13倍的市場行情下，如此高的估值定是文投控股所不能接受的。
專註電視劇，毛利率近50%，投資回報率100%
電視劇為絕對主業，借殼ST申科承諾14-16三年累計實現7.1億凈利潤
自從海潤借殼ST申科失敗後，就再難找到關於公司的財務信息，因此本文隻能通過借殼時的財務信息進行分析。
從2011年到2013年的海潤影視收入構成可以看出，電視劇為絕對主業，收入占比除瞭2013年為86%，其餘年份均在95%以上。結合海潤影視已經將海潤影業剝離並於2016年單獨掛牌新三板的情況來看，為避免同業競爭，海潤影視勢必不能再繼續開展電影相關業務，必然會繼續專註電視劇板塊。
2014年借殼ST申科時海潤影視估值25.22億元，並作出2014-2016年累計實現7.1億元歸母凈利潤的承諾，其中2016年承諾歸母凈利潤為2.9億元，但是略顯尷尬的是漢鼎宇佑2016年底投資海潤影視時的公告披露海潤影視2016年的凈利潤預測值僅為8000萬到1億，與當年2.9億的承諾值相去甚遠。
電視劇毛利率近50%，劇集投資回報率100%
下圖為根據借殼ST申科時海潤影視2011-2013年實際經營情況和相關機構出具的評估報告中給出的2014-2018年營收和利潤預測數繪制的海潤營收、利潤、電視劇板塊收入與毛利情情況圖。
海潤作為老牌電視劇制作公司，其操盤能力和行業資源都是新興影視公司難以匹敵的，在2013年文化板塊尚未全面爆發的時期海潤已經可創造1.3億凈利潤，其實力可見一斑。
海潤影視2011年到2013年的毛利率水平都維持在45%以上，在2012年一度接近50%，這和海潤影視劇集多為主控和獨立投資有密不可分的關系。
機構與業內人士押寶，股東背景雄厚，娘娘地位特殊
多傢機構入股，華誼、芒果、德同、啟明創投均在列
海潤影視作為國內影視劇公司的先行者，曾與海巖深度綁定，出品瞭《拿什麼拯救你，我的愛人》、《永不瞑目》、《玉觀音》三部曲，甚至因此誕生瞭一個名詞——海巖劇。作為2000年以來風靡劇集的生產者，海潤影視也是受到業內人士及資本的追捧，其股東中包括以華誼、芒果為代表的業內人士（通過湖南富坤文化傳媒投資中心（有限合夥）持股）、以啟明創投為代表的國有投資機構、以德同為代表的VC/PE投資機構。
明星、編劇、制片、導演持股，孫儷手中股權價值7000萬元
除瞭機構持股外，華潤影視早在2012年就已經進行股權轉讓，綁定業內資源，下表所列為目前仍持股的專業人士及其代表作品。從持股的編劇、制片、導演的代表作可以發現，海潤影視在抗戰、涉案題材領域占據較為明顯的人才優勢。
海潤影業星光燦爛，小米參股
海潤影業作為海潤影視的兄弟公司，常常被人們誤以為是一傢公司，實質上海潤影業是從海潤中剝離出來專業從事電影制作的公司。2017年海潤影業參與出品或者攝制瞭《大鬧天竺》、《我是馬佈裡》、《相親相愛》、《降魔傳》四部影片。
從股東層面上來看，海潤影業的明星股東除瞭孫儷，還增加瞭郭濤、劉詩詩、趙麗穎、高雲翔、王晶等。同時，雷軍的小米科技也參股瞭海潤影業（通過天津金星投資有限公司持股）。
雖然海潤影業的股東名單星光熠熠，但是其財務狀況卻令人堪憂，凈利潤始終掙紮在盈虧平衡線上，這種狀況下海潤影業的資本化道路想必會更加前途渺茫。
娘娘地位特殊，與海潤牽手17年互相成就
孫儷2001年簽約海潤影視，憑借《玉觀音》、《幸福像花兒一樣》成名，隨後依靠《甄嬛傳》、《羋月傳》、《那年花開月正圓》等劇集成功成為演技派的國內電視劇一姐。在娛樂圈解約官司滿天飛的情況下，孫儷與海潤已經牽手走過17年。
孫儷的地位特殊性通過其在海潤影業的股權轉讓行為便可發現。2011年孫儷以1元/股的價格受讓老股，2013年溢價11%將其股權轉讓，2015年4月在海潤影業掛牌前夕孫儷再次以1元/股的價格突擊入股成為公司第三大股東，隨後在2015年7月，小米科技和啟明創投以11.8元/股的價格對公司進行增資。這意味著短短三個月孫儷所持有的公司股權價值就增長瞭近11倍。
抗戰涉案題材聖手，百餘部歷史作品，近期備案題材多以當代都市為主
軍旅、抗戰、革命、涉案題材金手指，總有一部是你的記憶
不同於新興的影視制作公司，海潤影視是一傢自身風格十分鮮明的公司，其投資的劇集集中在抗戰和涉案題材領域，從《亮劍》到《和平飯店》，從《重案六組》第一部到第四部都是該題材領域的經典之作。即使在當代都市題材下，海潤影視也有自己鮮明的特點，《永不瞑目》、《玉觀音》均是當代罪案、都市情感、勵志類型，而近期的《北上廣不相信眼淚》亦主打勵志。
下表統計瞭海潤影視自成立以來的劇集情況，總計約144部作品，平均每年9部取得發行許可證。
下設15傢子公司，新海潤專註當代都市
華潤影視下設15傢子公司/參股公司，其中8傢為電視劇制作公司，2傢為藝人經紀公司，另有從事發行、大數據分析、廣告、投資等業務的子公司。
從2017年以來海潤在廣電總局備案的電視劇來看，目前華潤共有10部主控、1部參投作品計劃將進行拍攝，其中諜戰劇《探戈》已於2017年7月開機，此劇主演為董璇、李東學，高雲翔特別演出，看來因高雲翔踩雷的不止唐德影視，海潤影視估計也會受到影響。
從備案劇集題材來看，當代都市題材占比達，且幾乎全由上海新海潤文化發展有限公司制作，難道海潤影視有意將新海潤發展成為新生代電視劇制作公司專註都市愛情和IP劇集？
海潤影視作為老牌電視劇制作公司，其劇本篩選、劇集制作、電視劇發行能力毋庸置疑，雖上市之路坎坷，但是劇集才是生產力，在主營業務節節高的情況下，隻需靜待時機和有緣人。在目前影視類A股IPO難度較大，赴港上市熱潮再起的情況下，再次赴港或許是不錯的選擇。