導語：大盤沒有創新高，但實盤又創新高，動力何在？9月1日，萬孚生物公開發行6億元萬孚轉債，申購和搶權的價值幾何？合興包裝、榮晟環保、洪濤股份、吉林敖東發佈半年報，轉債影響如何？威帝、博威轉債退市，投資者收益如何？
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▲市場概覽
8月28日，A股市場放量大漲，上破20日、10日、5日均線，站上3400點；上證指數上漲1.6%，滬深300上漲2.39%，創業板上漲2.55%，科創50下跌0.28%，中證轉債上漲0.66%，轉債平均上漲0.44%；兩市成交額9212億元萬億元，北向資金全天凈64.43億元。
全周（2020.8.24-2020.8.28），上證指數上漲0.68%，滬深300上漲2.66%，創業板指上漲4.76%，轉債平均價格微跌0.16%，弱於主要指數漲幅。從今年以來的累計漲幅看，轉債平均強於上證指數。市場主要指數表現見下：
可轉債市場有294隻可轉債交易，其中2隻新發行可轉債上市，滿額申購的投資者單賬戶合計平均盈利3.4元；7隻可轉債退市，持有到期合計平均盈利3503.04元。
可轉債市場中，本周藍曉轉債、廣電轉債、希望轉債漲幅最高，仙鶴轉債、橫河轉債、同德轉債漲幅最低，見下圖。
▲上期筆記回顧
《淳中轉債上市》中，預期首日收盤在114-118元，實際收盤為120.01元，略高於預期。滿額申購的投資者單賬戶平均盈利1.66元。
▲萬孚轉債發行
9月1日，萬孚生物公開發行6億元可轉換公司債券，簡稱為“萬孚轉債”，債券代碼為“123064"。
當前正股價：97.2元，轉股價：93.55元，轉股價值：103.9元，純債價值：88.39元，保本價：115.1元，債券收益率：2.41%，AA級。
公司簡介
廣州萬孚生物技術股份有限公司（以下簡稱萬孚生物）成立於1992年，總部位於廣州科學城，目前員工約2500人，於2015年6月30日在深圳證券交易所創業板上市，成為國內POCT第一股，中國醫療器械上市公司市值排名前十。萬孚生物致力於生物醫藥體外診斷（in vitro diagnosis, IVD）行業中快速檢測（point-of-care testing, POCT）產品的研發、生產、銷售和服務，為顧客提供專業的快速診斷解決方案。
競爭地位
經過二十多年的發展，公司已構建瞭完善的技術平臺和產品線，是國內POCT企業中技術平臺佈局最多、產品線最為豐富的企業，也是我國POCT行業的龍頭企業。公司現有MY膠體金技術平臺、MY熒光技術平臺、電化學技術平臺、幹式生化技術平臺、化學發光技術平臺、分子診斷技術平臺、病理診斷技術平臺、儀器技術平臺和生物原材料平臺，並依托上述九大技術平臺形成瞭心腦血管疾病、炎癥、腫瘤、傳染病、毒檢（藥物濫用）、優生優育等檢驗領域的豐富產品線。產品銷往全球140多個國傢和地區，廣泛運用於基層醫療、危急重癥、臨床檢驗、YQ監控、血站、災難救援、現場執法及傢庭個人健康管理等領域。
最新業績
2020年半年度業績見下。
經營情況討論與分析
報告期內，在董事會的正確領導和全體員工的共同努力下，公司業績快速增長。報告期內，公司實現營業總收入160,663.36萬元，較上年同期增長66.01%；營業利潤55,238.04萬元，較上年同期增長110.45%；利潤總額54,679.67萬元，較上年同期增長108.46%；歸屬於上市公司股東的凈利潤44,899.80萬元，比上年同期增長117.42%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益後的凈利潤43,941.63萬元，比上年同期增長127.67%。
突如其來的XGYQ擾亂瞭市場步伐，對各行各業都產生瞭深遠的影響。面對YQ在全球的爆發，海內外市場對XGFYBD檢測試劑的需求激增。萬孚生物研發及生產的XGBDKT檢測試劑盒（膠體金法）在獲得中國NMPA認證及歐盟CE準入後，從二月下旬開始在國內銷售，從三月份開始陸續出口到海外市場。報告期內，該產品已銷往歐洲、亞洲、拉美等超過70個國傢和地區。在XGFY這一特殊時期下出海，中國企業在復雜的國際環境中面臨著更艱巨的挑戰。公司在產品交付與全球供應鏈、技術標準與應用場景、各國的環境差異、組織化能力、守住價值觀等方面，克服重重困難，竭盡企業之所能，不忘初心，助力國際社會共抗YQ。
估值
按照2020年半年度業績和最新機構一致預期業績增速37.16%計算，萬孚生物靜態估值估值PE：52.9倍，成長性估值PEG：1.42。
參考近似評級和轉股價值的可轉債溢價率，預期合理定位在120元附近，即每中一簽盈利200元。
假定原股東優先認購40%-80%，網上申購9萬億，則預期滿額申購中0.01-0.04簽。
按每股配售1.7555元面值可轉債，股票市值含可轉債優先配售權比例為1.81%。
按轉債上市定位估算，如果當前股價不變，搶權配售的投資者獲得收益率為0.36%。
綜合評級
根據正股的業績和估值，以及可轉債的轉股價值、評級和債券收益率綜合5星評級為：****。
▲合興包裝：2020年半年度報告
主要會計數據和財務指標
經營情況討論與分析
2020年上半年，在XGYQ及國內市場經濟下行壓力的影響，公司及產業鏈上下遊客戶復工復產延遲，各項業務開展受到一定的影響。公司采取瞭各項措施，在確保員工安全、健康的前提下，穩步有序恢復公司各項經營活動。
報告期內，公司實現營業收入476,463.56萬元，同比下降13.14%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤13,819.65萬元，同比增長3.32%。其中，2020年單二季度，公司各項主要經營指標同比實現大幅增長，第二季度實現營業收入283,366.36萬元，同比增長8.62%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤10,141.51萬元，同比增長55.02%。
報告期內，公司主要工作事項概括如下：
(一) 加快募投項目建設與投產，有效提升公司產能；
(二)內生外延同步驅動，不斷開發優質客戶；
(三)重視投資關系管理，積極回饋全體股東；
按半年報業績計算，當前合興包裝靜態估值PE：19.97倍，成長性估值PEG：2.7。合興轉債屬於偏股型，存續期：1.02年，剩餘期限：4.98年，現價：117.41元，轉股價值：108.18元，保本價：114.75元，轉股溢價率：8.53%，債券收益率：-0.46%，AA級，餘額：5.96億。第二季度凈利潤同比55%，大幅增長，實盤重倉轉債之一。
▲榮晟環保：2020年半年度報告
主要會計數據和財務指標
經營情況討論與分析
2020年1-6月公司實現營業收入80,131.05萬元，比上年同期下降11.56%；實現利潤總額12,502.31萬元，比上年同期下降7.54%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤11,409.03萬元，比上年同期下降7.85%。營業收入下降其主要原因系上半年銷售原紙量和價格較去年同期下降所致。
一、主營業務穩定發展，募投項目有序推進。
二、增強研發創新能力，提升綜合競爭力。
三、註重人才隊伍建設，完善人才梯隊管理。
四、全力開展YQFK，積極履行社會責任。
按半年報業績計算，當前榮晟環保靜態估值PE：14.45倍，成長性估值PEG：0.84。榮晟轉債屬於偏股型，存續期：1.08年，剩餘期限：4.92年，現價：121.14元，轉股價值：120.8元，保本價：114.86元，轉股溢價率：0.28%，債券收益率：-1.08%，AA-級，餘額：3.3億。第二季度凈利潤0.62億，同比增長12.77%，是實盤重倉轉債之一。
▲洪濤股份：2020年半年度報告
主要會計數據和財務指標
經營情況討論與分析
報告期內，公司總體經營情況如下：
（一）建築裝飾
報告期內，受XGYQ影響，公司整體經營業績同比下滑。在此嚴峻的外部環境下，公司在董事會的領導下，主動適應，克服困難，統籌推進YQFK和生產經營工作，在工程中標量和合同簽約額上實現同比增長。
（二）職業教育
2020年開年之際，兇猛的XGYQ對社會各方產生瞭巨大的影響，也給教育行業帶來瞭重大的變革。在YQ期間，城市學院積極響應“停課不停學”號召，通過精心組織的網課持續給學生提供遠程學習，相關業務受YQ影響較小。公司的教育培訓業務跨考教育及學爾森線下業務受YQ影響同比下滑，公司從學習平臺、內容、服務三方面加強瞭線上準備，把部分課程線下轉線上，充分發揮線上線下的教學學習系統的競爭優勢，抓住生源，提升服務，同時一定程度壓縮經營成本。
按半年報業績計算，當前洪濤股份靜態估值PE：-154.48倍。洪濤轉債屬於偏股型，存續期：4.07年，剩餘期限：1.93年，現價：113.29元，轉股價值：107.1元，保本價：109.78元，轉股溢價率：5.78%，債券收益率：-1.63%，AA-級，餘額：11.99億。第二季度實現凈利潤0.1億，同比增長-2.89%，降幅收窄，實盤重倉轉債之一。
▲吉林敖東：2020年半年度報告
主要會計數據和財務指標
經營情況討論與分析
公司秉持“專註於人，專精於藥”的核心價值觀，堅持走“產業 金融”雙輪驅動的發展道路，牢牢把握高質量發展要求，堅持穩中求進，著力嚴控風險，推進提質增效，保證公司持續穩定發展。報告期末，公司總資產2,706,435.32萬元，比年初增加126,344.83萬元，增長4.90%；歸屬於上市公司股東的凈資產2,290,985.72萬元，比年初增加66,035.86萬元，增長2.97%；資產負債率為14.65%；實現營業收入112,144.56萬元，比上年同期減少52,113.42萬元，下降31.73%；實現利潤總額102,427.86萬元，比上年同期增加10,723.47萬元，增長11.69%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤102,009.99萬元，增加14,798.64萬元，增長16.97%，其中廣發證券2020年上半年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤575,153.60萬元，公司本期對廣發證券的投資收益為100,747.19萬元，比上年同期增加28,486.89萬元，增長39.42%。
按半年報業績計算，當前吉林敖東靜態估值PE：12.88倍，成長性估值PEG：1.76。敖東轉債屬於偏股型，存續期：2.45年，剩餘期限：3.55年，現價：108.9元，轉股價值：84.18元，保本價：107.98元，轉股溢價率：29.36%，債券收益率：-0.24%，AA+級，餘額：24.07億。吉林敖東的凈利潤10.2億中，有10.075億屬於廣發證券的投資收益，占比高達98%，吉林敖東幾乎可以算上證券股，醫藥部分白送。敖東轉債是實盤輕倉轉債之一。
▲待贖回可轉債當前已發公告，待贖回的可轉債有9隻，列表見下。投資者應註意在最後交易日之前賣出或轉股，避免低價贖回導致虧損。
▲威帝轉債退市
威帝股份關於實施“威帝轉債”贖回的最後一次提示性公告
威帝轉債已經停止交易，其K線圖見下。
威帝轉債發行於2018.7.20，上市於2018.8.13，終止於2020.8.28。上市首日收盤價為 98.96元，最低價為 86.97元，最高價為 195元，最後收盤價為 123.34元，存續期為 2.11年，期間收到利息 1元。滿額申購中 2.83簽，首日賣出盈利 -29.45元，持有到期盈利 689.31元。首日買入持有到期收益率為 25.65%，年化收益率 11.82%。高於同期上證指數 22.18%的收益率。
▲博威轉債退市
博威合金關於實施“博威轉債”贖回的最後一次提示性公告
博威轉債已經停止交易，其K線圖見下。
博威轉債發行於2020.1.10，上市於2020.2.17，終止於2020.8.28。上市首日收盤價為 131.14元，最低價為 117.88元，最高價為 148元，最後收盤價為 120.91元，存續期為 0.63年。滿額申購中 0.22簽，首日賣出平均盈利 67.67元，持有到期平均盈利 45.44元。首日買入持有到期收益率為 -7.8%，年化收益率 -14.24%。低於同期上證指數 14.08%的收益率。
▲實盤操作
操作
1.中簽精達轉債1手。
2.唐人ZZ即將強贖，換倉2手唐人ZZ到久吾ZZ。
持倉
當前賬戶持倉見下表。
收益率
本周實盤市值與上周相比，上漲瞭1.67%，繼續領跑上證指數。主要受益於重倉轉債中的藍曉轉債和希望轉債的上漲，以及新轉債上市上漲。
占比
一級、二級、現金占投資總投資比例變化見下圖。
下周計劃
1.申購新發行可轉債。
2.特別註意觀察即將贖回的唐人轉債和其他重倉轉債，如果出現大幅上漲，擇機換倉到低價類價值型可轉債，或者高價類價值型轉債。
▲下期報告
9月3日，富祥轉債、玲瓏轉債退市，退市筆記待發佈，敬請期待！
說 明
1. 偏股型可轉債：轉債價格過高，無債券收益的可轉債。轉債價格主要隨正股波動。
2. 平衡型可轉債：轉股價值略大於純債價值，且有債券收益的可轉債。正股上漲推動轉債上漲，正股下跌，轉債僅小幅下跌。
3. 偏債型可轉債：純債價值大於轉股價值。正股上漲能推動轉債微幅上漲，正股下跌，轉債不跌或微幅小跌。
4. 純債價值：按照同評級、期限的企業債收益率對轉債的利息和贖回價進行折現，即可轉債的債底。
5. 保本價：可轉債未來的利息和到期贖回價之和。投資者在此價格之下買入，如果上市公司不破產，投資者的本金可以收回。
6. PE：市盈率，股價與每股盈利的比率。一般認為，如果一傢公司股票的市盈率過高，那麼該股票的價格可能有泡沫，價值被高估；反之市盈率過低，那麼該股票的價格沒有泡沫，價值被低估。
7. PE(TTM)：滾動市盈率，即股價/最近四個季度每股收益之和。
8. PB：市凈率，每股股價與每股凈資產的比率。一般來說市凈率較低的股票，投資價值較高，相反，則投資價值較低。
9. ROE：凈資產收益率，公司稅後利潤除以凈資產得到的百分比率，反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明公司的盈利能力越強。此處采用PE和PB估算，與年報上的數據有少許差異。
10. PEG：市盈率相對盈利增長比率，等於市盈率/（每股收益增長率*100）。用於衡量公司相對於業績成長性的估值水平，PEG大於0且小於1表示估值較低，1表示合理，大於1表示估值偏高。
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