2019年，全球經濟增速放緩趨勢明顯，中國經濟也經歷一個中期調整過程，金融風險逐漸顯性化。2020年初的新冠肺炎疫情更是世界經濟的超級灰犀牛，當前疫情對世界經濟的沖擊已超越傳統經濟衰退模式。中國疫情防控取得初步成果，但全球疫情擴散，在各國民粹主義泛濫和地緣政治沖突加劇的時代，全球分工體系、產業鏈和供應鏈有停擺風險，金融市場的超級崩潰也可能出現。周期底部不良資產供給多，但是逆周期的處置退出也同樣難。對於從事不良資產投資、困境資產投資機構而言，這可能是最壞的時代，也可能是最好的時代。AMC應提前佈局，樹立底線思維方法，針對可能出現的最壞情景制訂預案，發揮在不良資產領域的“良好嗅覺”，運用靈活多樣的金融投資工具，充當產業投資人的急先鋒和好夥伴，發現並鎖定不良資產收購機會，打好快進快出的遊擊戰，更要為穿越周期的持久戰作準備。
一、地方資產管理公司定位
按照《中國銀保監會關於推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見（銀保監2019發52號）》（以下簡稱指導意見）的要求，金融資產管理公司要做強不良資產處置主業，合理拓展與企業結構調整相關的兼並重組、破產重整、夾層投資、過橋融資、階段性持股等投資銀行業務。從上述指導意見可以看出，相較於持牌金融機構，資產管理公司業務范圍比較寬泛靈活，歸納起來就是做大不良主業，合理拓展投行業務。對於地方資產管理公司（以下簡稱地方AMC）而言，面臨資產處置難度加大，競爭不斷加劇的局面，要補足戰略定位不明確、關鍵業務能力有待提升、激勵機制不夠成熟、關鍵職能和流程不夠完善等短板，發揮政府組織優勢，股東協調資源，組建多元背景團隊，建立市場考核機制，抓住周期輪動機會，把握區域特色資產，以資產包或單戶不良為抓手，立足所在區域，打造另類資產管理的品牌。
二、主要業務方向
（一）傳統的銀行不良資產收購處置。截至2020年2月末，銀行機構的不良貸款率比年初上升0.06個百分點，不良貸款率為2.08%，銀行不良資產處置壓力將顯著提升。隨著四大AMC回歸主業及眾多民間資本、外資機構參與不良資產包競購，一手包的競爭壓力也顯著加劇。特別是在深圳，經濟發展質量高，不良資產包質量較好，參與者眾多，價格相對較高。但一手包仍是地方AMC牌照最具含金量的領域，地方AMC應積極參與一手包競拍，在迅速真實盡調、精準科學定價、深度挖掘價值、資產處置及風險代理機構生態圈等方面構建核心能力。積極開展不良資產推介活動，努力實現資產處置價值的最大化。通過不良資產+重組、不良資產+投資、不良資產+投行、不良資產+基金等方式，深度處置不良資產，提升資產價值。充分考慮債權資產的“冰棍效應”，由於本金部分並不會發生變化，收益來源是利息或罰息，利潤空間比較有限，應迅速化解。此外，通過擴大二手包、表外包的收購可突破業務區域限制，做大不良主業規模。在評估資產情況及自身資源能力的基礎上，適度收購其他區域AMC競得的一手包。重點關註不良貸款率高、資產包價格較低的區域。
（二）非金融企業不良資產收購重組。在我國經濟結構調整的過程中，非金融企業的應收賬款規模將持續上升，回收周期不斷延長，對於資產及債務重組的需求大規模增長。地方AMC可通過收購重組企業應收賬款壞賬，幫助企業盤活存量資產，化解潛在資金風險。非金不良資產雖然涵蓋權益類、實物類和其他類不良資產，但實際操作上來說主要是債權類不良資產，以應收賬款、關聯企業貸款等商業債權為主。非金不良資產債權關系復雜，確權是非金業務的重中之重,附重組條件類經營模式是采取的最主要方式。
（三）危困企業的重組、重整。2019年，供給側結構性改革中企業破產案件繼續呈爆炸性增長，滬深兩市16傢公司退市，創出歷史新高。2020年危機企業將不斷出現，重組重整業務機會大量存在。此類業務難度大，政府支持及互信度高的產業方參與至關重要，對專業能力和協調能力要求極高。但是如操作成功將是樹立市場品牌的絕好機會，如收購的資產包中涉及上市公司，且達到一定比例，將是重組業務較好的切入點。同時要通盤考慮，梳理各方面資源，如AMC具備主導重整的條件，可嘗試通過組織協調，實現多方共贏。
（四）存量房地產項目盤活、處置。房地產市場正步入下行周期，融資收緊疊加銷售下行，不良項目加快形成。地方AMC的切入點有兩個，一是發揮信息和投行優勢，在海量不良資產中尋找風險可控，前景可期的優質項目，買入後主動管理，開展債務重組、土地變性、價值重塑，同步廣泛尋找合作方，實現退出。二是與大型房地產商成為戰略合作方，綁定其信用及運營能力，共同進入問題企業、通過債務重組、項目重組等方式，通過ABS、REITS等方式參與其中，化解企業流動性風險。盡管地產發展的黃金期已過，但大部分房企手中仍有大量潛力新項目待開發，因不良項目前期工作較復雜，其介入意願並不強烈。作為地方AMC，應敢於啃硬骨頭，需要應用“根雕理論”，以專業的力量選擇精雕細琢，以時間換空間獲取更高的收益。
（五）高收益債券、違約債券投資。當前高收益債投資面臨較好的投資機遇，發行債券企業資質本身相對較好，在充分折價的基礎下存在投資機會。地方AMC可通過先收購問題企業債券、再與外部投資者合作提供流動性支持形成閉環，獲得二級市場債券買賣價差和介入標的深度重組的雙重收益。二級市場收益方面，主要針對亞健康產業債，受事件沖擊（資產重組、貿易關稅等）、短期財務指標異常（出現流動性緊張等）但後期價格有修復機會。可在合適價格買入，待瑕疵因素消除、標的融資能力恢復後賣出獲利。深度重組方面，重點關註違約債，全方位評估債券回收率，通過打折購買違約債切入企業債務重組，通過“三重”（重組、重整、重構）的方式實現困境企業的整體救助。
（六）資本市場業務。股市逐步替代房地產，成為新增資金蓄水池的重要路徑。通過股市的再融資和資源配置兩大功能，把社會閑置資金盡可能往實體引導，加快實體企業的成長已成為共識。資本市場的改革開放持續進行，當前股票市場的杠桿資金總量與2015年高峰時相比已經下降80%。上證綜指市盈率不超過12倍，橫向縱向比估值都處於窪地。通過資本市場創新，推動科技產業和民營經濟發展是深圳的重要特色之一。對於深圳區域的地方AMC，有責任且有條件把資本市場業務做成特色和優勢。
應發揮“投資+投行”優勢，向銀行、保險等資金方賦能投行能力、行研能力和承做能力，獲取資金方信任，擴大募資規模；向券商等中介機構賦能投資能力，通過短平快的流動性支持深度綁定客戶，在此基礎上聯合中介機構設計綜合金融服務方案，深化多方合作。將業務重點集中在亞健康客戶，按照銀保監會指導意見，此類客戶的特點是符合產業發展方向、主業相對集中於實體經濟、技術先進、產品有市場但暫時遇到困難。在與此類客戶商業談判中，地方AMC可以獲得更多的主動權、定價權，一攬子設計綜合金融服務方案。具體可采用兩種模式，一是自上而下，通過解決上市公司股東的流動性困難（質押融資）作為切入點，采用階段性持股（前端保底+後端分成）、股質融資、股債結合、先債後股等多種業務模式解決股東問題。以上述金融產品鎖定上市公司業務主動權，從而參與定增、可轉債等標準產品設計、發行及投資，爭取實現非標投資、投行服務、標準產品二級市場退出收益等三部分收益。二是自下而上，如有暫時遇到困境的優質資產（問題企業的子公司或產業資產，如海航、東旭旗下資產），地方AMC可通過共同組建並購重組基金助力上市公司進行並購整合，也可提供並購過橋貸款、並購貸款置換，為上市公司並購提供支持。
（七）探索以創新方式參與影子銀行機構內生不良資產處置。影子銀行機構的內生不良，主要有銀行理財、信托投資、AMC機構的不良投資、P2P資產等。要按照不同的影子銀行類型，實行不同的投資策略。對於影子銀行機構的內生真實不良資產，可以通過打折收購進行專業化處置，或通過ABS方式參與次級投資。近幾年，網絡借貸風險大幅壓降，目前在運營的網貸機構數量比三年前減少90%。一批非法的集資案件被嚴厲查處，市場秩序好轉。但仍需專業機構跟蹤處理，由於地方AMC因監管不允許涉足個人貸款不良業務、P2P資產貿易真實背景存疑、社會輿論及維穩等多方面因素，目前參與P2P資產處置較少。下一步地方AMC可設立專門處置P2P資產的下屬機構，發揮政府組織優勢，結合公檢法等手段，發揮大數據資源優勢，精準有效的逐步解決遺留問題。
（八）境外不良資產業務。海外不良資產是一片藍海，但目前AMC尚處於探索階段。目前境內金融機構特別是政策性銀行待出讓的外匯貸款不良數額巨大，且折扣力度大。但AMC普遍缺乏海外政治、法律、商務等多方面經驗儲備，且境外不良資產交易結構較為復雜，AMC處置資質和能力存在缺失。然而現階段AMC仍是監管認可的海外不良資產轉出的正規渠道，因此初期可與開行、口行、中信保等機構保持溝通，作為通道方參與項目，獲取穩定的通道費收入。下一步可嘗試儲備境外機構客戶，搓合資產與資金，以投行角色介入，逐步過渡到真實管理和真實處置。
疫情發生後，全球進入瞭總需求不足和去杠桿化的漫長過程，我國的戰略機遇從海外市場擴張和國際資本流入轉變為國內市場對全球經濟復蘇的巨大拉動作用和境外出現的技術並購機會及基礎設施投資機會。在外部條件明朗化後地方AMC可聯合境內企業（股東）一起在國際上尋找內核優質、價格相對便宜的不良資產收購機會。
三、發展目標
地方AMC要做出小而美的區域特色，再審慎做大規模。需要認真分析內外部形勢和自身優劣勢，集中力量、重點突出，從頂層設計的角度出發，思考戰略定位、關鍵業務、激勵機制、職能和流程等全局性問題。
（一）努力提高投行業務的占比。另類資產管理能力核心體現在資產獲取、資產定價、資產管理和資產退出四個環節,要在不良資產收購處置中，及時發現有重組價值的資產，通過投行手段提升資產價值。對於地方AMC而言，其投行非寬泛意義的投行，應該是特色投行、另類投行、精品投行。
歸根到底是一種深刻行業洞見下的整合能力，而非簡單的推薦、撮合，是“資本、資產、資金、資信、資源”在時間和空間上的組合。具體的手段包括“融資、融智、融商、融情”，以全局視角審視一個企業，充分瞭解其全方位需求，以融資為切入點，帶動全方位合作。即：以融資滿足剛需（切合實際並確保落地的融資方案）、以融智打開局面（融合產業和金融智慧）、以融商密切合作（推薦市場機會）、以融情升華關系（雪中送炭）。
（二）輸出資產管理能力，廣開融資募資渠道。資產和資金是地方AMC發展的兩個方面。對於深圳區域的地方AMC，需充分利用監管對於類金融企業偏向鼓勵發展、監管政策也相對寬松的有利條件，立足粵港澳區域特色，聚焦資本市場及跨境市場，獲取優質“不良”資產。通過輸出優質資產及管理能力拓寬資金來源：一是與大型銀行建立廣泛聯系，實現綜合授信全覆蓋。二是盡早與評級公司溝通，爭取地方政府和股東的支持，努力提升外部評級，打通直接融資渠道，樹立良好市場形象。三是用好債轉股降準資金等政策性資源。四是加快存量資產流轉，加大不良資產包的拆包處置，通過基金化等方式對資產進行快速流轉。
(三)提高基金化業務比例。在目前監管環境下，資管新規將成為長期約束，融資天花板現象突出，基金化是資產管理公司做大做強的重要渠道。需利用自身優勢，建設一支市場化的資金募集團隊，與重點機構保持良好互動，打造若幹有影響的案例，努力打造另類資產管理的品牌。具體措施包括：一是盡快申請股權類、證券類及其他類私募基金牌照，運作成熟後可設立基金子公司獨立運營。二是大力拓展項目型基金，在方案設計階段就充分考慮基金化運作，並同步開展路演等相關工作。三是積累瞭一定業績和品牌之後，在優勢領域發力，設立具有主題的大基金，如資本市場紓困基金、高收益債基金、產業重組基金等。
（四）打造綜合型另類資產管理人才隊伍。不良資產管理是大金融的一個細分方向，但又是一個交叉學科，融合瞭金融、法律、財務、產業等多個領域。隻有具備多樣化背景的團隊通力合作，才能準確把握不良資產定價、獲取、管理、退出等四個重要環節，從而實現較好的經濟效應和社會效應。專業的團隊是地方AMC發展的核心競爭力和堅實基礎，也決定瞭其特色和方向。如四大AMC脫胎於銀行，大部分人員也是來自剝離資產的母行，銀行不良資產包承接及處理是成立的初心，後借助地產相關融資不斷做大，進而發展成為綜合金融集團，可看出仍是團隊的銀行思維在主導業務發展。而近期成立的銀河資產，有不少高管來自券商，將不同於四大AMC，擬在資本市場上發力。外資系的進入，省級AMC的擴容，使得AMC行業格局也已演變成“5+4+N+銀行系+外資系”，未來地方AMC將在細分領域中將不斷分化，唯有取得良好業績才能形成鮮明另類資產管理品牌。而具有銀行、券商、會計事務所、律所、產業綜合背景的人才隊伍是地方AMC業務發展的保障。因此有必要通過建立市場化考核機制，廣納復合型人才，將公司戰略目標與團隊利益進行綁定，促進公司健康持續發展。