最近發現瞭一傢社保、中歐基金（基金經理人是葛蘭）、興全合宜位（基金經理人是謝治宇）都加倉的公司，寫出來給大傢參考，許久也沒寫幹貨瞭。
原料藥基本知識原料藥（Active Pharmaceutical Ingredient，活性藥物成分，簡稱API）是指用於藥品制造中的任何一種物質或物質的混合物，在制藥時作為藥品的一種活性成分。在制藥行業中，我們一般將原料藥劃分為大宗原料藥、特色原料藥、專利藥原料藥三大類。原料藥是指藥物中的活性成分，當然不能直接使用，還要進行加工才行，它的質量直接影響藥物效果。一般的大宗原料藥基本不涉及專利，比如氨基酸、抗生素，這些技術壁壘低，行業的惡性競爭較大。特色原料藥用於仿制藥，他是專利即將到期或者近期到期的原料藥，比如降血壓、治療口腔潰瘍的藥。這種藥利潤一般，相對於來說是走量。專利原料藥是一些創新藥的原料藥，還在專利期內，需求就比特色原料藥小很多瞭，合格的供應商條件比較苛刻，有極高的壁壘，相應利潤水平很高。行業整體趨勢在2018年之前，國內仿制藥企業對原料藥的標準比較低，業內比拼的是終端的銷售能力與價格便宜，導致行業經歷瞭相當長的混沌時期。
在2018年後，開始的一致性評價和帶量采購，導致終端的銷售壁壘被大幅削弱，醫藥制造環節的核心競爭力，從過去的銷售能力轉變為技術實力，技術壁壘。當行業開始瞭一致性評價，我們的標準跟歐美接軌之後，忽然發現原料藥的生產難度變大瞭，因為這個東西它不是憑空造出來的。原料藥的制作環節，通常要幾十步化學反應，對於雜質，顆粒度，原料有各種參數要求，使得它的制造難度非常高，特別是在大規模生產下。這時候，藥企業突然發現，能夠通過一致性評價的原料藥企業寥寥無幾，這個時候行業開始逐漸龍頭化。從產業鏈來說，技術壁壘越高，護城河越深，就越有話語權和利潤分配權，利潤也就越高。同時，中國的環保政策還引發瞭全球產業鏈的供給側改革。目前全球的三大生產區域是中國、印度和西歐，中國現在是全球最大的生產基地。在原料藥環節，由於缺乏上遊的基礎化工產業鏈，印度制藥行業對中國的原料藥存在高度依賴，特別是特色、創新原料藥。過去幾年，每年印度從中國進口的原料藥和中間體占到印度總原料藥進口額的三分之二，絕對金額每年超過110 億元人民幣。原料藥行業由於涉及到大量的化學反應或生物發酵，上面說到18年後國內對環保要求加速提升，很多中小型企業被清理出市場，加大龍頭的定價權。這些中小企業被清理出市場之後，印度和西歐很多企業的供給受到很大限制，影響瞭這兩個區域的全球競爭力。之前國內企業由於惡性競爭，賣出去的利潤也就10來個點，而現在賣到歐美有40%的毛利率，提升瞭不是一點點。
一句話來概括：供需結構的優化，行業國際環境的變動，使得特色原料藥行業步入溫和且持續的量價齊升周期，而這個周期才剛剛開始1年，可看至少5年。龍頭體現1）2020年8月，第三批全國藥品集中采購華海憑借優秀的產品質量公司中標中標多個藥品，可謂“人生贏傢”。
2）公司海外業務的營收占比接近80%，通過海外市場多年的耕耘，公司多數產品獲得FDA認證；要知道海外市場，利潤頗高。
3）全球原料藥市場規模保持8%的復合增速穩定發展，而中國也逐漸成為原料藥供應大國；我國仿制藥市場的快速崛起將有效帶動上遊原料藥的需求水平增長。
4）公司憑借制劑業務的穩定增長以及原料藥重新獲得CE證書使原料藥業務在2020年的半年報中表現優異，預計未來三年的凈利潤將為10/12/14.5億元。
基本面信息
逐步轉型制劑業務，“API+”龍頭效應凸顯：原料藥企業發展到一定階段，都會面臨轉型升級的選擇，要麼向CDMO方向拓展，要麼向下遊延伸走“原料藥+制劑”一體化的道路。分營業收入來看，公司的制劑業務占比逐年增長，截至2019年公司的制劑業務收入達到25.84億元，營收占比達到47.96%；原料藥業務收入達到24.79億元，營收占比達到46.01%。
研發實力雄厚，募資助力擴充產品線：公司近年來研發費用占營業收入的比例持續增加，橫向與天宇股份進行比較可以發現，華海藥業的研發費用占比以及絕對值均高於競爭對手，強大的研發實力也幫助公司不斷擴充自己的上市產品線。此外，公司擬通過發行可轉債的方式募集18.4億元的資金用於培哚普利、雷米普利等16個原料藥項目和生物藥的研發及生產。
FDA多項認證支撐國內集采大滿貫：華海藥業在此前的發展中一直將業務的重點放在海外市場，這也就導致瞭公司的海外地區營收占比遠高於國內營收占比。截至2019年，公司海外地區營收達到33.47億元，占比62.11%；國內地區營收達到20.14億元，占比37.38%。公司在2019年底已經擁有65個美國ANDA文號，有8個品種市占率第一，其中6個產品市占率超過50%。公司憑借在海外地區的產品優勢，轉戰國內，在多輪集采中成功中標多個重磅產品，順利成為“集采贏傢”。
財務質量優秀，經營情況有所恢復：公司的各項財務數據在經歷瞭2018年的雜質事件以後目前都有所恢復。截至2020年中報發佈日，公司的銷售凈利潤率恢復到瞭18.35%的水平，集采的中標進一步幫助公司更加有效的控制銷售費用，銷售費用大幅縮水，2020年第三季度同比下降37%，2020年前三季度累計同比下降4.1%，間接提升銷售凈利潤率。
基金與社保的成本
先看看社保持倉，在2016年的我就不看瞭，隻分析今年的新進資金。第一批新進資金，為6月30日開始的建倉，公佈日為8月31日。我們取此段最低價作為參照，這樣安全。記成本為33元，進倉6.3億。第二批加倉資金，為10月1日開始的，公佈日為10月20日，這部分也取最低價32.5元，共計10個億社保17年後的新進倉成本均價為32.8元，此時獲利7%左右。我們再來看看明星基金葛蘭的大致成本
1季度新進405萬，他的成本應該在17元左右1季度之前有600萬，成本有25元的，有10元的，這裡我們就統算為17元。也就是說他有1050萬17元本的倉位，占總數45%；
2季度新進950萬，他的成本應該是在25元左右，占總數41%
3季度新進320萬，他的成本應該是在36元左右，占總數14%
葛蘭的中歐基金的平均成本在（17*0.45+25*0.41%+36*0.14）=23元左右，目前獲利50%左右。把社保和葛蘭的成本寫出來，就是要說明風險的存在，成年人要有自己的判斷！
目前來說PE值回歸中樞價位，不貴也不便宜，當前社保和明星機構一起加倉，大傢不妨一起研究一下。接近三千字，幹貨不易，在看是對大戈的基本認可！
今天就聊這麼多，我是大戈。
座右銘：暴漲舍得賣，暴跌敢於買，逆眾人所動才有好結果。
我在這兒陪大傢迎接下一輪牛市，歡迎大傢關註我的微信公眾號！大傢請設置星標，以免丟掉操作的信息。
提醒一下，現在規則改瞭，不是按時間先後推送，下方的在看是讀者活躍度指標，表示各位讀者大人已閱，平時要養成多點幾下的習慣，不然可能收不到的。